Por Fernando Romero, economista
1. Resumen de las medidas monetarias del gobierno
El Gobierno, a través del Ministerio de Economía, el BCB y la ASFI, implementa dos medidas centrales: (i) la devolución escalonada de depósitos en dólares retenidos (aprox. $us. 933 millones a personas naturales) y (ii) la normalización del sistema de remesas internacionales, permitiendo su canalización por el sistema financiero al tipo de cambio referencial.
La devolución de depósitos comenzará en julio y se ejecutará gradualmente en un plazo de hasta un año, como parte de un plan más amplio que busca movilizar más de $us. 2.000 millones en divisas mediante instrumentos financieros.
La normalización de remesas busca restablecer flujos cercanos a $us. 1.000 millones anuales, reducir la informalidad y mejorar la confianza en el sistema financiero, en el marco de un plan de estabilización orientado a recomponer la liquidez en divisas y la credibilidad del sistema.
La medida de remesas gana relevancia técnica porque al usar el tipo de cambio referencial de compra, introduce un mecanismo más flexible que el tipo oficial rígido. Esto busca reducir la brecha con el mercado paralelo, mejorar incentivos para canalizar divisas por el sistema formal y aumentar la oferta de dólares en la banca.
En este sentido, la política no solo apunta a normalizar operaciones, sino también a recuperar competitividad del sistema financiero frente al mercado informal, lo cual es fundamental en un contexto de escasez de divisas.
2. ASPECTOS POSITIVOS Y NEGATIVOS DE LAS MEDIDAS
A. Devolución de depósitos en dólares
Positivos:
a) Recupera parcialmente la confianza en el sistema financiero (tras más de 2 años de un corralito bancario).
b) Reduce expectativas de crisis bancaria, evitando retiros masivos desordenados.
c) Reinserta de manera relativa dólares al circuito formal, mejorando liquidez sistémica. (no garantizado)
Negativos:
a) Presiona reservas internacionales si no hay respaldo suficiente. (a la fecha tenemos menos de 200 mmusd)
b) Riesgo de corrida diferida: al liberar dólares, puede aumentar demanda de efectivo (y presionar a la suba del tipo de cambio).
c) Esquema lento (escalonado) puede generar incertidumbre y desconfianza parcial. (Por eso es clave tener un respaldo de divisas importante para esta medida).
B. Normalización de remesas al tipo de cambio referencial
Positivos:
a) Mejor incentivo que el tipo oficial fijo: el tipo referencial puede acercarse más al valor real del dólar.
b) Mayor probabilidad de formalización de remesas frente al mercado paralelo.
c) Señal de flexibilización cambiaria parcial, lo que puede mejorar expectativas.
Negativos:
a) Sigue siendo administrado, no plenamente de mercado, puede quedar rezagado frente al paralelo.
b) Riesgo de arbitraje si la brecha aún persiste (usuarios pueden preferir canales informales).
c) Limitado impacto estructural, porque no elimina el control cambiario de fondo.
El uso del tipo de cambio referencial de compra mejora técnicamente la medida, porque introduce mayores incentivos de mercado y reduce distorsiones frente al esquema rígido anterior.
Sin embargo, mientras no exista una reforma cambiaria integral y generación sostenida de divisas, el impacto seguirá siendo limitado y transitorio.
3. ¿Medidas coyunturales o estructurales?
Son principalmente coyunturales. ¿Por qué?
a) No corrigen los desequilibrios de fondo: déficit fiscal, caída de exportaciones, baja inversión extranjera y disminución de reservas.
b) Buscan administrar la escasez de divisas, no generarlas de forma sostenida.
c) Apuntan a recuperar confianza en el corto plazo, pero no transforman el modelo económico ni la generación estructural de dólares.
Son medidas de estabilización transitoria, no de cambio estructural.
RECOMENDACIONES ESTRUCTURALES PARA MEJORAR LIQUIDEZ DE DIVISAS Y EQUILIBRAR MERCADO CAMBIARIO
1. Reforma cambiaria gradual y creíble
a) Ajustar el tipo de cambio de forma ordenada (banda cambiaria).
b) Reducir la brecha con el mercado paralelo.
c) Evitar distorsiones que desalientan exportaciones y remesas.
2. Consolidación fiscal real
Reducir déficit mediante:
a) Menor gasto corriente improductivo.
b) Revisión de subsidios (especialmente hidrocarburos).
c) Mejorar ingresos sin asfixiar al sector privado.
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3. Impulso agresivo a exportaciones
Incentivos a sectores generadores de divisas:
a) Agroindustria
b) Minería
c) Energía
d) Eliminar restricciones a exportaciones.
4. Atracción de inversión extranjera
a) Seguridad económica/jurídica real (clave).
b) Revisión de normativa en sectores estratégicos.
c) Asociaciones público-privadas efectivas.
5. Recomposición de reservas internacionales
a) Financiamiento externo (organismos multilaterales).
b) Emisión de deuda en condiciones sostenibles.
c) Programas de incentivo al ingreso de dólares (blanqueo, bonos en divisas, seguridad financiera a exportadores).
6. Profundizar la flexibilización cambiaria
a) Convertir el tipo referencial en un sistema transparente (ej. banda cambiaria).
b) Evitar discrecionalidad del BCB.
Todo esto con el objetivo de converger gradualmente a un tipo de cambio más realista.
7. Unificación cambiaria progresiva
a) Reducir la coexistencia de múltiples tipos de cambio (oficial, referencial, paralelo).
b) Esto elimina incentivos a arbitraje y corrupción.
CONCLUSIÓN
Las medidas del gobierno son correctas en intención, pero insuficientes en magnitud y alcance. Atacan síntomas (falta de liquidez y desconfianza), pero no las causas estructurales de la crisis cambiaria.
Sin reformas profundas en tipo de cambio, sector externo y disciplina fiscal, el problema de divisas en Bolivia persistirá, y estas medidas solo comprarán tiempo, pero no resolverán la crisis.
Opinión: Fernando Romero
